新年以来，国际现货黄金价格仍震荡于1660美元/盎司附近。黄金近一个月来的表现似乎完全颠覆了过去数年来的投资逻辑，走势超出机构和投资者 预期。2012年末Q E规模扩大并未能持续推高金价，美元走弱也未能对金价有所支撑，黄金与美元指数的相关性在去年十一月底以来由负相关转变为正相关。

　　虽然对于后市黄金是涨还是跌，市场意见不一、众说纷纭，不过南都记者调查几家大型银行发现，2012年在黄金投资尤其是纸黄金投资上，投资者普 遍缺乏做空意识，上半年较大的一个下跌趋势，很多人基本无视做空方法。对于黄金这样一个具有多重工具的投资标的，尤其是长期单边牛市不可期的状态下，能够 掌握做空，无疑是成功理财的重要技巧。

　　黄金销售普降三到四成

　　2012年股市收益相对较差，保守投资者多看好黄金，但是从多家银行数据来看，黄金投资并未那么热。

　　11月，美元Q E 4出台后导致美元贬值，按正常逻辑应该造成黄金应声上涨，但是黄金未按逻辑波动上涨，反倒是下跌迅猛。分析其原因，工行广东省分行资产负债管理部金融市场 业务经理戴伟愉表示，受到年末交易性影响较大，“市场上的交易需要造成的下跌迅猛。”另有传言说，接近年底，摩根大通旗下有一只黄金基金正面临着大额赎 回，将长期看多的黄金头寸平盘。原本看涨的现在都持平仓的态度。导致市场出现一定的恐慌和抛售。

　　记者获悉，2012年工行广东省分行纸黄金销售较之2011年减少了三至四成。兴业银行(16.90,0.11,0.66%)广 州分行目前代理的贵金属业务包括实物投资金条及上海黄金交易所的现货及延期交收业务，2012年交易量较2011年也下降了将近30%。兴业银行广州分行 一位理财经理表示，主要有两个方面的原因，其一是2012年整体市场情况较2011年平淡，波幅较小，导致市场交投不够活跃；其二则为2012年5月份及 9月份出现的两波急剧下跌的极端行情，部分客户由于仓位控制方面的问题而出现大幅亏损，影响了该部分客户继续投资贵金属的热情及信心。

　　而2012年12月该行实物金交易积极性也处于明显下降态势。上述理财经理表示，一方面是受到近期市场行情的影响———12月份整体上呈现震荡 下跌的走势，打击了部分客户投资实物黄金的信心，另一方面，客户普遍认为接近年底的需求旺季，价格一般情况下都会上涨，于是持有多头不放，在最近的下跌行 情中也处于补套牢的状态。

　　不过也有例外。工行广东分行结算与现金管理部黄新告诉南都记者，该行实物黄金业务，2012年11月销售量比2011年同期增长30%。他分析说，主要原因在于正值岁末年初，大众对实物贵金属的消费趋旺，导致购买黄金等实物贵金属热情明显升温。

　　银行黄金理财做空方获益

　　对于黄金这一国际性的交易型品种来说，中国老百姓力图简单保值的现货投资逻辑，显然未能把其投资工具挖掘充分。

　　黄金市场相对比较公平，交易量巨大不容易受到操控，而且同时具有实物、期货、纸黄金等各种投资工具，综合来看对投资者的技术要求也比较高。戴伟愉认为今年的黄金市场对于投资者来说操作难度更高。

　　建行广东分行私人银行财富顾问邓为民认为，很多普通投资者，尤其是现货投资者往往习惯买涨不买跌。尽管2012年多家银行开通了做空机制，但是了解这一机制的人不多，且对做空能够赚钱的意识不强。在2012年的下跌行情中，多数普通投资者并未启动做空策略。

　　那么做空到底能给投资者带来什么？戴伟愉表示，“2012年上半年黄金市场行情处于下跌状态，如果做空是很有机会赢利的。”他分析说，自 2012年三季度开始，黄金又重新返回牛市，上涨到9月下旬达到最高点，此时应该选择做多；到第四季度开始，黄金又进入高位回调，此时投资者可以把握时机 高位获利甚至灵活做空。全年下来，投资者如果能够把握节奏，先做空再做多，最后高位再做空，保守来说至少可以赚到20%收益。如果投资者更加专业，把握住 一些短线机会，赢利会更好。

　　而从兴业银行目前所代理的两个产品来看，从事上海黄金交易所贵金属业务投资的客户收益率相对较大。上述兴业银行广州分行理财经理告诉南都记者， 原因之一就在于引进了做空机制，操作空间相对较大。从2012年10月和11月份的客户交易情况来看通过做空盈利的客户数占比约40%，10月份最高收益 率为32%，11月份为43.35%。

　　黄金做空工具特点对比

　　从2012年的总结以及综合资本市场的趋势来看，无论是预测黄金价格下探之后再上涨，还是进入熊市之中，可以确定的是，对于投资者来说，熟悉并掌握“做空”都是十分必要的。

　　上述兴业银行广州分行理财经理告诉记者，市面上交易型的黄金类投资，可以做空的主要有账户黄金(纸黄金)、黄金期货和黄金(T +D )。纸黄金和黄金(T + D )需要到银行开户，通过银行的交易系统操作；而黄金期货就需要到期交所的会员单位进行开户操作。

　　而黄金期货和黄金(T +D )都是保证金交易模式，具有杠杆放大效应，对投资者的专业要求较高。通常来说，两者均要求1000克/手。所不同的是，黄金期货保证金在7%-15%，而黄金(T +D )保证金为10%-15%。

　　戴伟愉补充说，相对于黄金期货、黄金(T +D )来说，纸黄金属于全球场外市场交易，交易时间可以在全天24小时内进行，投资者可以捉住外围市场每一次波动进行交易。此外，纸黄金的报价成交相对于另两者的撮合成交，更是体现了纸黄金的高流动性和低风险性。

　　不过纸黄金相对于另两者来说，每天的市场波幅平均维持在1%- 2%，对于激进投资来说，另两者因具有“杠杆”属性，波幅可达5%-10%，更具吸引力。

　　趋势

　　黄金市场牛熊难定

　　近日，一场“2012大国论坛·黃金盛典”创富论坛上，著名财经评论员叶檀[微博]认 为，黄金市场2013年虽不太可能大涨，但是黄金是托底的东西，预计今年的黄金价格区间在1700-1800美元/盎司之间。此外，著名经济学家，前摩根 士丹利董事总经理谢国忠，亦认为贵金属投资依然值得关注。他认为虽然近期有一些调整，但2013年黄金牛市将会继续存在，尤其在货币超发的情况下黄金是必 要的资产。目前来看，黄金牛市没有结束，除非联储开始加息，但是联储加息出台至少还要在一两年之后，短期内绝对不会。

　　兴业银行广州分行前述理财经理认为影响黄金价格的中期因素包括欧债问题及美国的财政问题。近期市场关于欧债的讨论较少，主要因为出现了稍微好转 的迹象，而美国的财政问题反反复复，时刻牵动着投资者的心，但从美国所公布的经济数据来看，其实美国的经济并不差，只不过市场认为近期该因素操作的空间较 大而已。因此，从中期来看，黄金上涨的机率比较大，同时不排除再次下探之后再上涨的可能。

　　而邓为民相对看空，逻辑是从1999年至今的黄金走势，连续上涨了10多个年头。2011年9月，黄金价格突破1900美元/盎司，之后一年多的调整期仍在震荡上涨。他提醒说，不管哪项投资都有一个轮回周期。从中长期角度看，此后将进入黄金市场熊市的可能性较大。

　　他进一步表示，从历史来看，此前1980年的850美元/盎司到1999年252美元/盎司，整整20年的大熊市。“这次熊市未必会有那么久，但是按照周期轮回，至少也有几年的调整期。”

　　操作建议及误区

　　●分批进场

　　兴业银行广州分行理财经理认为，对于投资纸黄金和实物黄金的客户来说，可以采取分批进场的方式，而对于投资上海黄金交易所贵金属业务的客户来说，最关键的问题就是注意做好仓位的控制，一般建议客户的仓位以30%为宜，最高也不要超过50%。

　　●“死多头”要不得

　　接受采访的三位银行人士均表示，从目前来看银行投资纸黄金的投资者，普遍表现出典型的股市操作思维，以做多为主。目前黄金市场可能难以再形成确定性的长期单边牛市，所以建立起做空思维对普通投资者非常重要，这样才能在震荡市中获利。

　　●控制仓位 及时止损

　　此外，上述理财经理还认为投资者在仓位控制方面不够理性，最普遍出现的问题是仓位过重、没有制定严密的操作计划及策略、没有及时止损等。比如 说，客户账户里面有一万块，虽然银行人士建议客户用三千元，或者最多五千元来操作，但很多客户喜欢满仓进场，或者做到七八千元操作额度；另有一些投资者往 往在交易之后，发现市场反向运行，即使亏损也不肯及时平仓而导致难回头的局面。